什么信号？收益率大涨

今年以来，同业存单到期收益率整体呈现上涨态势。Wind数据显示，截至2月25日，1年期AAA评级同业存单到期收益率为1.99%，较年初上涨42个基点。1个月、3个月、6个月、9个月同业存单收益率均突破2%。

业内人士认为，近期同业存单收益率上涨主要与资金面情况、同业存单供求关系出现阶段性失衡等因素有关。

长短期收益率倒挂

今年以来，同业存单收益率持续上升。

图片来源：Wind

华泰证券研究团队分析称，在供给端，近期同业存单到期规模攀升，银行再发行压力增大，且资金面预期不稳带来一定抢发因素；去年底至今年初，多家银行大幅提高存单备案额度，全年存单供给预期偏强；同时，政府债供给加大流动性指标压力，银行倾向“多发存单，少买存单”。在需求端，虽然目前存单利率已经较高，但非银机构尚未明显增配。

此外，同业存单到期收益率出现长短期倒挂现象。截至2月25日，Wind数据显示，1个月、3个月、6个月、9个月AAA级同业存单到期收益率分别为2.05%、2.07%、2.06%、2.02%，均高于1年期同业存单收益率。

中信证券首席经济学家明明认为，银行面临大量同业存单到期续借和负债端资金缺口的双重挑战，对短期资金的需求更为迫切；长期同业存单的利率定价更容易受到货币宽松预期的影响，而短期存单则受到存量产品到期重置的担忧影响。此外，非银机构在资金偏贵的情况下更倾向于融出资金，对存单的配置需求较弱，进一步加剧倒挂现象。

预计上行空间有限

展望后续走势，国泰君安固定收益研究团队认为，存单利率的上行空间相对有限，关键在央行流动性调控基调向适度宽松转变的节点。

该团队认为，从金融稳定的视角出发，存单利率大幅上行将同时拖累银行负债成本和盈利能力。从防范空转的角度出发，存单利率过高可能会带来新的空转套利空间。

在供需方面，明明表示，后续银行可能继续加大同业存单发行力度以补充资金。非银机构对同业存单的配置需求短期内可能仍较弱，随着市场资金面的变化以及理财基金等资管产品规模增长，需求将逐步改善。

上海金融与发展实验室主任曾刚认为，展望后续同业存单整体的市场状况，需关注今年宏观政策以及实体经济走势。

“随着经济回暖向好，不排除同业存单发行机构数、发行规模以及整体收益率出现全面上升的可能性。在结构层面，同业存单市场将进一步向优质银行集中，投资者需关注市场变化调整策略，银行则需加强资产负债管理能力。”曾刚说。